百事可樂股價下滑，現在是不是個進場機會呢?

2025-06-10 - By 魚魚

近期不少投資人注意到，百事公司（PepsiCo, 股票代碼：PEP）的股價從年初高點一路下滑，來到約 130 美元附近，較年初高點回落超過 15%。身為一家擁有超過 50 年穩定配息歷史的消費品巨頭，為什麼會出現這樣的修正？這只是短期回調，還是反映結構性問題？本文將從基本面、財報、產業趨勢與技術面，全方位拆解。

內容目錄

核心業務

PepsiCo 是全球領先的食品與飲料公司，產品銷售遍及 200 多個國家與地區，主要分為兩大業務：

飲料（42% 營收）

品牌例子：
- Pepsi（百事可樂）
- Mountain Dew（激浪）
- Gatorade（佳得樂）
- Tropicana（純果樂）
- Aquafina（礦泉水）
- Starbucks Ready-to-Drink（與星巴克合作的即飲咖啡）

食品（58% 營收）

品牌例子：
- Lay’s（樂事）
- Doritos（多力多滋）
- Cheetos（奇多）
- Quaker（桂格）
- Tostitos、Ruffles 等

食物占 58%，飲料占 42%
百事不是只有賣飲料，食物（像是樂事薯片）反而是主要收入來源。

美國本土占 56%，國際市場占 44%
雖然是美國公司，但國際市場也貢獻了快一半的營收。

全球布局與營收來源

北美市場為最大營收來源，佔比超過 50%
國際市場涵蓋歐洲、拉丁美洲、亞洲、中東、非洲
投資製造與供應鏈布局，包括：美國、丹麥、巴西、法國、中國等地

各區域營收比重

北美飲料（PepsiCo Beverages North America）占 30%
Frito-Lay 北美（零食）占 27%
其他地區如：
- 拉丁美洲：13%
- 歐洲：15%
- 亞洲與中國地區：5%
- 中東與非洲：5%
- Quaker（桂格）：3%

北美（飲料 + 零食）占了超過一半營收，是最核心的市場。

各事業單位營業利潤比重（也就是賺錢能力）

Frito-Lay 北美最會賺，占了39%
北美飲料也貢獻19%
其他地區像歐洲、拉美、亞洲等，加總起來也有貢獻，但比重較低

零食部門比飲料部門更賺錢。

重點小結

零食部門比飲料還賺錢
北美是最重要市場
整體營收穩定、獲利持續成長
股東回報穩定（股利成長、股票回購持平）

股價下滑主因整理

財報表現不如預期

2025 年第一季營收下滑 1.8%，每股盈餘（EPS）低於市場預期。
管理層調降全年 EPS 預測至「持平」，市場預期原本為中位數成長。

成本壓力加劇

原物料、物流、包裝與勞動力成本持續上升。
關稅與供應鏈問題推高營運成本，影響毛利表現。

消費需求疲弱

北美中高價零食類別出現消費動能放緩，通膨壓抑民眾可支配所得。

政策與市場氛圍

美國部分地區擬限制含糖飲料補助（SNAP），政策不確定性提升。
投資人對於通膨與美聯儲利率政策也轉趨保守。

技術面與市場情緒

PEP 股價跌破 50 日與 200 日均線，引發程式交易與追蹤型 ETF 被動賣壓。
分析師如美銀調降評級與目標價（185 → 155 美元），加劇市場看空氛圍。

百事的高負債比結構解析

截至 2024 年底，PepsiCo 的負債比率（Debt-to-Equity Ratio）大約落在 2.5～3.0 之間，代表每 1 美元的股東權益，可能承擔超過 2.5 美元的負債，這相較許多同業來說，確實偏高。但這並不等於「風險很高」——這背後有一些結構性的原因。

原因一：食品飲料產業是「現金流穩定型」

PepsiCo 屬於高現金流穩定、需求剛性強的行業。即使經濟衰退，人們還是會買零食、喝飲料，因此這類企業敢於槓桿操作（高負債）來擴張或回饋股東。

收入穩定、違約風險低
營業活動產生的現金流可輕鬆支應利息支出
利用負債放大股東報酬（財務槓桿）

原因二：資本配置效率最大化

PepsiCo 長期實施「資本效率極致化」策略：

大量回購股票，降低股本、提高每股盈餘
發債融資擴張，成本較低且稅前可扣抵
穩定派息超過 50 年，吸引長期投資人

原因三：全球併購擴張下的結果

PepsiCo 過去數十年併購不斷，從 Frito-Lay、Tropicana、Quaker Oats 到 SodaStream、Poppi 等等，擴大產品線與市場範圍，也導致負債與資產同步膨脹。

歷年併購縮影

1965：與 Frito-Lay 合併，組成 PepsiCo
1998：收購 Tropicana，進軍果汁市場
2001：併購 Quaker Oats，獲得 Gatorade 品牌
2018：收購 SodaStream，切入家用氣泡水市場
2024–2025：收購 Poppi（功能性氣泡水）、Siete Foods（健康零食）等

這些併購強化了百事在飲料、功能飲品、健康零食與國際市場的布局。

負債是否仍屬健康水位？

財務指標	PEP（2024）	解讀
利息保障倍數	約 13–16×	很高，代表可輕鬆支付利息
EBITDA / Debt	約 3.0–3.3×	中偏穩健水準
信用評等	A 級	投資級，還債能力良好

→ 儘管負債比看似偏高，但現金流與資本結構撐得住，屬於「策略性槓桿」運用。

與可口可樂（KO）財務結構對比

指標	PepsiCo (PEP)	Coca-Cola (KO)	行業水準
負債比（Debt/Equity）	2.64×	1.57×	~0.3×
資本槓桿（Debt/Capital）	約 0.73×	約 0.64×	–
利息保障倍數	13–16×	8.5–9.6×	≥ 5×（Ben Graham 標準）

📌 小結：PEP 負債雖高，但其營運現金流與利息支付能力仍優於 KO，屬於較進取的財務操作；KO 則較保守穩健。

短期 vs 長期：買進機會還是風險信號？

適合買進的理由：

股價已回落至接近 2020 年水準，長線估值具吸引力。
基本面穩定，配息具防禦性。
市場情緒過度悲觀，利空可能已反映。

應該觀望的情境：

若第二季（7 月中公布）財報仍顯示獲利無法修復，股價可能繼續盤整。
若政策或原物料成本繼續上行，將壓抑 EPS 與毛利率修復速度。

投資亮點

PepsiCo 股價下滑反映的是短期多重壓力的交疊，但並不等於企業體質惡化。從品牌力、現金流、防禦屬性與資本配置角度來看，它仍是長期投資組合中穩健型標的。

對價值型投資者而言，這段修正反而可能是一個布局優質企業的好時機。關鍵在於，你是否能耐得住短期市場的情緒風暴，看見企業本質與未來價值。

1.長期穩定的現金流與股利發放
2.為股息貴族（Dividend Aristocrat）：連續 50 年以上配息成長
3.提供穩定股息報酬，適合退休族與保守型投資人
4.近年持續投入 ESG（環境、社會、治理）與永續發展行動

5.回購觀察:
公司在平均 $168.51 的價格回購股票，等於用真金白銀告訴市場：「我們認為這個價格很划算」。
如今股價來到 $129 左右，比自家回購價便宜逾 20%，對價值投資人來說，這不只是折扣，而是機會。
如果認同百事的品牌力與穩定現金流，這可能是一個值得納入觀察名單的時機點。(補充提醒:公司的回購價不是內在價值的絕對標準，但往往是管理層對公司價值的實質信心。)

回購預算與執行情況

百事公司有一個 $100 億美元的股票回購計畫，從 2022 年 2 月開始，會持續到 2026 年 2 月。
截至 2024 年底，還剩下約 $6.5 億美元（$650M）可以繼續回購。
本表中列出的這段期間，總共用了約 $2.4 億美元買回了 1.4 百萬股股票。

解讀重點

穩定回購：百事在 2024 下半年有持續地、小規模地回購股票，顯示公司對自身價值有信心。
價格趨勢：回購價格從 $172 降到 $159，可能反映公司在市場波動中逢低回補。
剩餘預算充足：還有 $650M 可以繼續回購，若股價低檔，未來回購可能加碼。

估值分析

本益比（P/E Ratio）

目前 P/E（TTM）約為 19.1 倍
過去 5 年平均 P/E 約為 26.6 倍
當前低於歷史均值超過 25%，顯示股價相對便宜。

自由現金流殖利率（FCF Yield）

目前 FCF Yield 約 4.08%
5 年平均值約為 3.04%，3 年平均 3.03%
現在值高出 34%，現金收益強於長期平均。

股息殖利率（Dividend Yield）

目前殖利率約為 4.3–4.4%
過去 5 年平均殖利率約 2.85%
股息收益超出歷史水準，配息穩定（53 年連續成長）。

綜合判斷：價值投資指標信號

指標	當前值	歷史平均	狀態
P/E	~19×	~26.6×	📉 顯著低估
FCF Yield	~4.1%	~3.0%	📈 現金流回報強
股息殖利率	~4.3%	~2.85%	📈 配息水準高，具吸引力

結論

評價（P/E）為低點
現金流回報強勁
股息收益高於歷史
按照現在資料顯示，為企業價值評估上的一種偏低狀態。

策略紀錄

部位操作：Sell PEP Put，權利金收入美元
入手價：2025/06/10 @ 130 美元

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