【生活中的美股】DIS | 迪士尼是一間好公司嗎？
🟥 公司介紹
華特迪士尼公司是一家多元化的全球娛樂公司，業務分為兩個部分：
迪士尼媒體娛樂 (DMED) 以及 迪士尼樂園、體驗和產品 (DPEP)
- 迪士尼媒體娛樂，旗下簡單分成電視、電影
電影：華特迪士尼動畫、華特迪士尼影業集團、皮克斯動畫工作室、漫威影業、盧卡斯影業、二十世紀福斯影片公司、福斯2000電影公司、福斯探照燈影業
電視：ABC、ABC新聞、我們的電視台、迪士尼頻道、Freeform電視台、FX頻道、國家地理頻道、體育（ESPN）
- 實體娛樂和商品
消費品、迪士尼商店、所有全球授權商品、郵輪、度假村、6大主題樂園
🔸 公司故事 👉🏻 漫威、皮克斯、、星際大戰（盧卡斯影業）是如何被收編
🟥 2大主要業務
- 迪士尼媒體娛樂 (DMED)
- 迪士尼樂園體驗、周邊商品 (DPEP)
迪士尼媒體娛樂業務：
迪士尼媒體娛樂部門包括公司全球電影和電視劇內容製作和發行。
- 線性網絡：ABC 電視網 、 迪士尼、ESPN、Fox、國家地理和美國以外的 Star 品牌電視網絡
- 直接服務消費者：涵蓋體育節目、電視節目與電影，像是Disney+、Disney+ Hotstar、ESPN+（註1）、Hulu 和 Star+ 直接面向消費者 (DTC) 的流媒體服務
- 內容銷售/許可（向第三方電視銷售/許可電影和電視內容以及訂閱視頻點播 (TV/SVOD) 服務）：影院發行、家庭娛樂發行（DVD、藍光光盤和電子家庭視頻許可證）、音樂發行、百老彙（迪士尼戲劇集團）和世界各地現場娛樂活動的演出和許可（舞台劇）
- 工作室：漫威、20世紀影業、迪士尼、皮克斯
- 一般娛樂：製作的內容主要包括原創電視連續劇和網絡新聞內容
- （註1）ESPN ：是一家多媒體體育娛樂公司，擁有各種專業和大學體育節目的權利，包括大學橄欖球和籃球、美國國家籃球協會 (NBA)、美國國家橄欖球聯盟 (NFL)、美國職業棒球大聯盟 (MLB)網球公開賽、職業高爾夫球手協會 (PGA) 錦標賽、美國女子籃球協會 (WNBA)、各種足球權利、頂級拳擊、溫布爾登錦標賽和高爾夫大師賽。
迪士尼樂園體驗、周邊商品業務：
- 消費品、迪士尼商店、所有全球授權商品、郵輪、度假村、6大主題樂園
🟥 主要業務收入：迪士尼旗下擁有授權商品、電影製作、遊樂園、媒體娛樂等賺錢
迪士尼媒體娛樂主要收入
- 附屬費用➤在有線電視或是數位電視（例如 YouTube ）上播放迪士尼的節目收取費用，向電信業者收費
- 廣告 ➤電視台的大部分收入來自廣告銷售。
- 訂閱費➤串媒體服務（Disney+ ）向訂閱者收取的費用，Disney+ 的大部分收入來自訂閱費
- TV/SVOD 發行- 使用迪士尼電影和電視作品的權利產生的許可費和其他收入，以及向客戶收取的觀看我們的體育節目（“按次付費”）和流媒體訪問電影的費用的收入。
- 影院發行 ➤ 將迪士尼的電影作品授權給影院的租金
- 家庭娛樂 ➤ 以實體（DVD 和藍光）和電子格式向零售商和分銷商出售迪士尼電影
- 其他內容銷售/許可收入➤ 使用迪士尼的音樂、舞台劇表演的門票收入以及迪士尼版權專利（“IP”）用於舞台劇的費用
- 其他收入 ➤ 體育節目權利的分許可費用
🔸 迪士尼媒體娛樂部門 如何賺錢？
一次性收益：最新的院線電影、小說、音樂CD
仰賴一次性收益所創造的現金流通常不太穩定，因為營收益會受到產品本身暢不暢銷，不確定性大，二來透過電影賺取的一次性收入，大明星可能會賺取大部分的報酬、著名的樂團與作者，通常也會獲取大部分的利潤。
訂閱制：有線電視、衛星電視
訂閱制的收益通常比較穩定、也相對比較好預測，另一項好處是訂閱者是預先繳費，才提供產品服務，所以預定至可以讓公司先收到錢，運用這些錢去生產;訂閱制也有缺點，為了繼續經營，必須維持大量的資本支出去持續更新系統。
廣告收益：
廣告成本大多是固定的，不會因為訂閱數增加而導致成本上升，但是廣告收益受景氣波動，當景氣變差，廣告費用通常是最刪減的成本。
- 🆀 什麼是IP?
所謂的IP就是指「智慧財產權intellectual property」，指的是人類運用智慧所創作出來，具有財產上的價值，且由法律所創設的一種保護權利。 - 🆀 VOD（Subscription VOD）- 訂閱制視頻點播
SVOD就是靠消費者訂閱收費來賺錢。就像Netflix、亞馬遜 Prime Video、Disney+等，只要同意訂閱協議，就可以在約定期限內觀賞平台上所有影片。風險就是要一直持續創造出好的節目內容，讓觀眾願意續訂，因為通常合約到期，消費者就可以自由決定是否再繼續付費收看節目。
迪士尼樂園體驗、周邊商品 (DPEP)收入
- 主題公園和度假村：主題公園的門票、遊輪上銷售商品、食品和飲料
- 周邊商品 ：迪士尼的知識產權授權許可給世界各地的各種製造商、遊戲開發商、出版商和零售商，用於商品、出版材料和遊戲；通過零售、在線和批發業務銷售品牌商品，以及開發和出版書籍、漫畫書和雜誌（包括書籍、漫畫書和雜誌）
- 遊樂園授權許可和其他——贊助收入、房地產租金和銷售收入以及東京迪士尼度假區收入中的特許權使用費收入。（東京迪尼是授權出去，本身並無經營權，只收取權利金而已）
🔸 消費品舉例：星際大戰一開此為福斯影業所擁有，雙方達成協議後得以讓星際大戰的主題遊樂設施在迪士尼樂園建造。『星際大戰』在孩子們界廣受歡迎，玩光劍、組裝千年鷹號，對於提升迪士尼消費業務板塊是具有非常大的價值。
🟥 主要業務成本
迪士尼媒體娛樂主要成本
- 製作成本
- 技術支持成本
- 運營勞動力
- 銷成本和銷售成本
迪士尼樂園體驗、周邊商品 (DPEP)成本
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運營費用主要包括運營勞動力、銷售商品成本、基礎設施成本、用品、佣金和娛樂產品。基礎設施成本包括信息系統費用、維修和維護、財產稅、公用事業和燃料、零售佔用成本、保險和運輸
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銷售、一般和行政成本
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折舊和攤銷
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重大資本投資：近年來，迪士尼超過70%的資本支出用於迪士尼樂園和體驗業務，主要用於主題公園和度假村擴建、新景點、遊輪、資本改善和系統基礎設施。
- 遊樂園會像是銷貨成本，這裡包含了各種商品的成本、餐廳的材料費和人事費、遊樂園的人事費和經費、促銷活動費等等。遊客（入園的消費者）來再多也必須維持極高的顧客滿意度，並且提升服務品質，否則遊樂園會失去人潮。遊樂園事業是費用固定型的商業模式，銷售額一旦下降利益就會大幅度減少。
🟥 財務分析
- 迪士尼目前串流媒體收入佔總營收7成左右，而又以在有線電視或是數位電視（例如 YouTube ）上播放迪士尼的節目、廣告、訂閱收入為前3大主要項目。
- EPS由於2019年COVID-19疫情大爆發，導致樂園關閉影響營業收入，在這之前每年收入都是相對穩定成長
- 股息受到疫情因素停發，這對公司未嘗不是一件好事，如果公司本身營運不好，又還是持續發放股息，就要開始有警覺
- 投入資本的報酬要再觀察，是否未來能在幫迪士尼賺更多的錢
- 迪士尼近期投資哪些項目？公園、度假村、併購 ，都跟本業有相關
（以上為2021年財報）
護城河
- 無形資產：智慧財產權 (米老鼠、冰雪奇緣)
- 網路效應：每個新用戶透過進入網路為產品增值、使用者越多，價值越高
截至 2020 年 10 月 3 日回購價格
823,340 股普通股以私下協商的方式發行，價格為每股 129.5537 美元
迪士尼拆分紀錄
| 記錄日期 | 付款日期 | 數量 | 收盤價、拆分前價格 |
| 1998 年 6 月 19 日 | 1998 年 7 月 9 日 | 3對1 | 111 美元 |
| 1992 年 4 月 20 日 | 1992 年 5 月 15 日 | 4對1 | 152 美元 7/8 |
| 1986 年 2 月 10 日 | 1986 年 3 月 5 日 | 4對1 | 142 美元 5/8 |
| 1972 年 12 月 6 日 | 1973 年 1 月 15 日 | 2對1 | 214 美元 1/2 |
| 1971 年 2 月 4 日 | 1971 年 3 月 1 日 | 2對1 | 177 美元 3/4 |
| 1967 年 10 月 26 日 | 1967 年 11 月 15 日 | 2對1 | 105 美元 |
| 1956 年 8 月 17 日 | 1956 年 8 月 20 日 | 2對1 | 不適用 |
🔸延伸 ➤ 為什麼公司要做股票拆分？
🟥 風險
- 要留住吸引有才華的創意人才必須繼續保持競爭力，這方面成本高昂、串流媒體的市場競爭激烈（netfilx）
- 迪士尼版權到期
🔸 迪士尼經典人物著作權過期
👉🏻迪士尼已經把各個版本的米老鼠形象都註冊掉了，這些迪士尼都在版權局註冊了，目前迪士尼在中國的註冊商標就有近5000個，而且還有一點你可能不知道，你以迪士尼的形象創作的作品，版權也屬於迪士尼。
🔸 按現有情況發展，除了《汽船》版米奇將會在2023 年過期，唐老鴨（2029）、高飛（2027）、《白雪公主與七個小矮人》（2032）、《木偶奇遇記》 （2035）、《小飛象》（2036）和《小鹿斑比》（2037）等經典動畫和其中角色形像都將逐漸進入公共領域。 - 電影製作成本高昂：電影業不同於以往傳統行業，即便電影本身有著極佳的構想、優異的團隊，能有可能一其他因素而招致失敗虧損，像是劇本沒有連貫的脈絡、導演與他的團隊間默契不佳、競爭對手的電影顛覆你的想像。電影業的經濟現實，製作成本上有時候會失控，賠上大筆金額的風險。
- 併購風險：併購下來的公司需要評估長期是否有其創作願景（像皮克斯那樣，當時收購皮克斯時，皮克斯底下已有6部電影在進行，也大致知道何時能夠發行，這代表很快將有營收跟利潤收入，也有龐大的創意人才、導演、一流的技術工程師;但福斯在收購當時並無任何製作開發的電影、人才也不多）
- 創新：打造應用程式和創造內容的成本、削減傳統業務遭受的損失，代表迪士尼未來幾年的利潤會減少數十億美元，要等上好一段時間，才能以獲利來衡量成功。
🟥 策略
- 將大部分的時間和資金投入創造優質的品牌內容 👉🏻
隨著越來越多競爭對手出現，消費者的選擇越來越多，製作『優秀』的品質內容會越來越重要，這些優秀的內容將成為公司重要的品牌。
公司決策在收購漫威時，當時內容約7千多個漫威人物角色，這些都是珍貴的IP資產，迪士尼描繪了他們長期的願景，在日後發展出漫威電影宇宙，讓各個漫威角色行跨多部電影、彼此緊密相連 - 利用科技創造產品👉🏻
借助最新科技的方式吸引更多消費者 - 成長成真正全球化的公司👉🏻
把經營觸角延伸的更廣泛，佈局世界各地，以推動增長，像是中國、印度等人口眾多的國家。 - 併購
- 破壞式創新
🟥 結語
- 因為經濟衰退，有分析師認為影音串流這類娛樂活動屬非必要開支，大環境不好時很容易被家庭當成多餘支出砍掉。
但我認為我可能會少幾次去電影院看電影，但我可能會願意花更多時間看電視（經濟不好，人還是要娛樂），但只要是迪士尼出品，不管怎麼選擇還是會消費在同一間公司身上。 - 破壞式創新：迪士尼原本有意收購推特，而推特老闆也樂見其成，推特確實是有能力將迪士尼的產品，有效並且快速地觸及消費者，但是艾格再經思考過後決定退出這筆收購案，他發現不了解推這種平台所面臨的挑戰，像是如何管理仇恨言論、涉及言論自由的決策令人憂慮，散佈假帳號等等，而艾格毫無應對類似問題的經驗，深感敵士迪品牌遭其危害
- 很多公司在收購其他公司的時候，其實不大清楚自己真正買了什麼。他們認為自己買到實體資產、製造方面的資產或是智慧財產。但他們真正通常買到的是『人』。在創意產業，人正是價值所在。
- 迪士尼的「訂閱戶增長」策略需要持續砸錢推出受歡迎的IP人物，打造觀眾的忠誠度，並持續為《復仇者聯盟》、《星際大戰》等既往作品賦予新人物與生命，然後無數經典動畫衍生的商品，就能靠這些販賣更多夢想。
- 分析了這麼多，我到底有沒有投資這間公司呢？答案是有的，我入手成本約在93塊，如果價格越低打算繼續再分批買入越多，迪士尼要更加壯大，勢必得再投入更多的『創新』，把本業顧好才是。我也相信，30年前我看迪士尼，30年後的今天我還是在看迪士尼（我小時候看迪士尼的卡通，獅子王、小美人魚、風中奇緣，30年後我的小孩還是在看獅子王、小美人魚、風中奇緣），如果迪士尼一直有持續創新，那當景氣復甦、樂園開放、還是陸續製作出很棒影集的時候，我相信會越來越好！隨著時代的進步，絕大部分的產業都將要結合科技與跟上潮流。當然，決定破壞現有的商業模式代表短期內一定多少會承擔一些損失，迪士尼唯有創新才能更加強大，若無，就要多加思考是否還是一間值得投資的好公司。
🟥 參考資料
➤ 投資者關係新聞
➤ 米奇的版權也會過期？迪士尼遇上的IP中年危機
➤ 著作權年限延長法案
➤ 米奇版權剩4年！迪士尼將永遠失去靈魂角色？看懂動畫巨人的中年危機
➤ 百舜的美國股市專欄-迪士尼
➤ 史上最強，迪士尼法務
➤ 串流媒體之戰
🟥 延伸閱讀
➤【成功秘訣】8個成功人士的特質 | 迪士尼執行長羅伯特·艾格15年學到的課題
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